假定你在關注幾只不同的股票，你相信隨著時間的逝去都有增值的潛力。問題是市場最近一直非常波動，你不能確定是不是選股的好時機。這種常見的狀況即便對于保守型投資者也難決斷。基本面支持長線看好，即使如此，你也不能確定一支股票的短期走勢。每年的周期變化，外部的經濟力量還有市場和區(qū)間走勢都會影響你何時作出決定。在這種環(huán)境下，買入長期股票期權要比買入股票有意義得多。作為最初的風險分析，你不可能損失超過長期股票看漲期權的權利金成本，因此初始的市場風險是較低的。同時，在看漲期權中持有多頭頭寸，你將獲得在到期前的任何時候買進100股標的股票的權利（但不是義務）。如果長期看漲股票期權還有30個月到期，從現(xiàn)在到那時，很多事情都有可能發(fā)生。 風險就是股票市場價值不會增長，或者，即使會增長，其增長幅度不能足夠抵消時間價值的成本和充分肯定投資的正確性。有一種解決方法，你可以通過賣出同一股票的看漲期權來減少買入長期看漲期權的成本，只要賣出的看漲期權先于買進的看漲期權到期?；蛘?，只要賣出的看漲期權的敲定價格高于買入的看漲期權的敲定價格，就不會有市場風險。例如，你買了30個月后到期的敲定價格為50美元的看漲期權，接著你賣出了一個21個月后到期的敲定價格為55美元的看漲期權。如果股票市場價值上升，賣出的敲定價格為55美元的看漲期權會履約，你會很滿意地將你的看漲期權多頭履約，交易獲利500美元（55美元賣，50美元買）。
或者，如果賣出的看漲期權到期，可以用其他月份的看漲期權替換。在這種“有保護的期權”頭寸下的一種可能的情況是：賣出看漲期權的時間價值降低，可以獲利平倉并換手成另一期權。只要記住法則——較高的敲定價格，較早的到期日。同時，空頭頭寸的數(shù)量不超過多頭頭寸的數(shù)量，你就可以如愿地賣出有保護的空頭頭寸。基于標的物的理想價格變動，從賣出看漲期權獲得權利金能夠償還整個長期股票期權頭寸的成本是完全有可能的。這里沒有肯定，但卻是可能的。 中國某進口公司預計四個月后要支付500000美元貨款，現(xiàn)有外匯是瑞士法郎，即期匯價USD1=SF1.3220，四個月遠期匯價USD1=SF1.3050。若瑞士法郎升值，該公司可直接在四個月后的即期市場上買入美元；若美元升值，該公司沒有保值措施就有虧損風險。最后該公司買入一筆看漲期權以應變，全額為500000美元，協(xié)定匯率USD1=SF1.3000，到期日定為9月4日，期權價格USD1=SF0.02。現(xiàn)假定到期日的即期匯率用x表示，則該公司包括期權費在內的瑞士法郎凈支出成本C表示如下：（1）C=500000×1.3000+500000×0.02=660000當x>1.3000，表明美元匯率上漲，該公司行使期權，按協(xié)定匯價買入美元，得以保值。（2）C=500000x+500000×0.02=500000x+10000當x≤1.3000，表明瑞士法郎升值，該公司放棄行使期權，直接從市場上即期買入美元，從而獲得匯價向有利方向變動的好處。 可見，該公司通過付出一定的期權費，在匯價不利時(美元上漲)可以避免未保值時的較大損失，達到元期外匯保值的目的，固定外匯成本；而在匯價有利時，又可以克服遠期外匯保值的局限，隨市場行情的變化，獲得較大的市場收益。 2004年結束，全球大部分股票市場皆獲得升幅。美國標準普爾500指數(shù)上升9%，日經平均指數(shù)亦升7.6%，而恒生指數(shù)則為大贏家，全年升13%。然而，踏入2005年，恒生指數(shù)表現(xiàn)不濟，首周跌去近550點。目前，大市窄幅上落，期指收市跌21點，全日波幅只有95點；而現(xiàn)貨成交仍超過230億港元。 從技術走勢看，本周大跌確認了雙頂?shù)男纬伞?4375點水平將是重要阻力區(qū)域，而頸線13780點已失守，大市將先在此水平反復，雖然有機會反彈，并上試裂口13970點水平，但仍認為大市重上14000點的機會較低，反而會在13500至13800點上落。 從中期上升軌看，本月支持水平約在13500點，估計此水平的支持力度較大。暫不建議在恒指跌近此水平時造淡，反而要留意在此水平建立支持平臺。(剖析主流資金真實目的，發(fā)現(xiàn)最佳獲利機會！)。 目前，50天線失守，短線策略應以造淡為主導。短線可用頸線13780為參考，低于之下造淡；以50天線為止損參考。若配合技術轉淡訊號，大家可考慮短線入市造淡，目標看13500/550點。
期權策略方面，亦可配合中期上升軌道13500水平入市部署造好。因為期權是一種中期投資工具，應用時不受短期波動影響，而恒生指數(shù)仍然在中期上升通道內運行。一日未跌穿中期上升軌，期權策略亦不應部署造淡，反而可在大市接近上升下軌時，部署中期好倉。 操作方法是買入一些3個月期以上的看漲期權。若恒指跌低于13600點，建議買入3月份14400看漲期權，估計期權金約為120點。若今次短期調整完成，恒指將繼續(xù)在中期上升通道內運行。若指數(shù)反彈至14800點，可平掉此期權好倉獲利。但若估計錯誤，最多只賠掉120點期權金加手續(xù)費，并無其他風險存在，所以期權是一個非常有效的投機工具來捕捉一個中期升浪或跌浪，希望大家多應用。
