精選百科
本文由作者推薦
衍生證券
衍生證券的種類繁多，并不斷創(chuàng)新，包括各種形式的金融期權(quán)、期貨和利率互換合約。由于衍生品的價值依賴于其他證券，因此它既可以用來套期保值，也可以用來投資。衍生證券是公司進行套期保值或者轉(zhuǎn)移風險的工具。根據(jù)公司理財?shù)脑瓌t，企業(yè)不應依靠投機獲利。衍生品投機失敗導致公司巨大損失甚至破產(chǎn)的案件時有發(fā)生。
前言
衍生證券
類別
證券衍生產(chǎn)品的兩大類
證券衍生產(chǎn)品（Derivative securities）可以分為契約型和證券型兩類。
契約型證券衍生品
契約型證券衍生品種，以股票、債券等資本證券或者資本證券的整體價值衡量標準如股票指數(shù)為基礎(chǔ)，主要包括各類期貨、期權(quán)等品種，如股指期貨、股指期權(quán)、國債期貨、股票期權(quán)等。其特點在于三個方面：
（2）契約型衍生品種不具備融資功能，主要是作為一種風險管理工具而存在。
證券型證券衍生品
證券型證券衍生品種，是股票等基礎(chǔ)證券和一個權(quán)利合約相結(jié)合，并將其中的權(quán)利以證券的形式表現(xiàn)出來，形成了一種新的證券品種。有代表性的證券型證券衍生品種，包括認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換公司，例如認股權(quán)證。
認股權(quán)證作為以股票為基礎(chǔ)的衍生證券，是股票和選擇權(quán)合約的結(jié)合，其中，合約的主體是權(quán)證的發(fā)行人和權(quán)證持有人，合約內(nèi)容是權(quán)證持有人有權(quán)選擇是否在約定時間、按約定價格向權(quán)證發(fā)行人買進或賣出股票的。與一般的契約型衍生產(chǎn)品不同的是，認股權(quán)證中的合約，并不是以標準化、規(guī)格化的合同的形式存在，而是以證券的形式存在，合約的內(nèi)容已證券化為權(quán)證的基本要素。從法律上看，認股權(quán)證作為證券型證券衍生品種，具備證券的基本特征，并由此區(qū)別于一般的契約型證券衍生品種。
（1）從證券的基本原理上看，證券品種都是一種特定權(quán)利的證券化，如股票是股東權(quán)的證券化，債券是債權(quán)的證券化，而認股權(quán)證系“選擇權(quán)”的證券化，應當屬于證券范疇。之所以稱之為衍生證券，是因為其建立在買賣特定股票的基礎(chǔ)上，以標的股票的存在為基礎(chǔ)，具有衍生性。
（2）與股票和公司債券一樣，認股權(quán)證有發(fā)行人，設(shè)定發(fā)行價格，經(jīng)歷發(fā)行和募集程序，具有直接或間接的籌資功能，但契約型證券衍生品種，并無發(fā)行人和發(fā)行程序，也無籌資功能。
（3）認股權(quán)證盡管是證券衍生品種，但其交易方式和股票、公司債券等保持一致，實行現(xiàn)貨交易。上述對認股權(quán)證特征的分析，同樣適用于認股選擇權(quán)合約和公司債券相結(jié)合而衍生的可轉(zhuǎn)換公司債券，揭示出證券型證券衍生品種的共性特征。
書
基本概念
按照1994年7月巴塞爾銀行監(jiān)管委員會發(fā)布的《衍生證券風險管理指導條文》的定義，衍生工具（亦稱衍生證券）是一種金融合約，包括遠期合約、期貨合約、期換（亦稱掉期、互換）合約以及期權(quán)合約，其價值取決于作為基礎(chǔ)標的物的資產(chǎn)或指數(shù)。盡管某些衍生工具的結(jié)構(gòu)極其復雜，然而，所有衍生工具都可以被劃分為期權(quán)和遠期合約這類基本構(gòu)件或它們的某種組合。使用這些基本構(gòu)件來構(gòu)造各種衍生工具，使得各種金融風險能被轉(zhuǎn)移給那些更愿意或者更適合承擔與管理這些風險的機構(gòu)。
按照2000年11月中國人民銀行發(fā)布的《商業(yè)銀行表外業(yè)務風險管理指引》的定義，金融衍生交易類業(yè)務是指商業(yè)銀行為滿足客戶保值或自身頭寸管理等需要而進行的貨幣和利率的遠期、掉期、期權(quán)等金融衍生交易業(yè)務。
（一）遠期合約
遠期合約是一種特別簡單的衍生工具。它是一種在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。通常是在兩個金融機構(gòu)之間或金融機構(gòu)與其公司客戶之間簽署該合約。它不在規(guī)范的交易所內(nèi)交易。
當遠期合約的一方同意在將來某個確定的日期以某個確定的價格購買標的資產(chǎn)時，我們稱這一方為多頭。另一方同意在同樣的日期以同樣的價格出售該標的資產(chǎn)，這一方就被稱為空頭。在遠期合約中的特定價格稱為交割價格。在合約簽署的時刻，所選擇的交割價格應該使得遠期合約的價值雙方都為零。這意味著無需成本就可處于遠期合約的多頭或空頭狀態(tài)。
遠期合約在到期日交割?？疹^的持有者交付標的資產(chǎn)給多頭的持有者，多頭支付等于交割價格的現(xiàn)金。決定遠期合約價格的關(guān)鍵變量是標的資產(chǎn)的市場價格，正如以上提到的，簽署遠期合約時該合約的價值為零。其后，它可能具有正的或負的價值，這取決于標的資產(chǎn)價格的運動。例如，如果合約簽署之后不久該標的資產(chǎn)價格上漲很快，則遠期合約多頭的價值變?yōu)檎刀h期合約空頭的價值變?yōu)樨撝怠?/span>
（二）期貨合約
像遠期合約一樣，期貨合約是兩個對手之間簽訂的一種在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。與遠期合約不同，期貨合約通常在規(guī)定的交易所內(nèi)交易。為了使交易順利進行，交易所詳細規(guī)定了期貨合約的標準化條款。由于期貨合約的雙方不一定相識，交易所同時也向雙方提供該期貨合約的承兌保證。
期貨合約與遠期合約的不同點之一，是期貨合約并不總是指定確切的交易日期。期貨合約是按交割月劃分，由交易所指定交割月中必須進行交割的交割期限。對商品來說，交割期限通常為整個交割月。合約空頭方有權(quán)在交割期限中選定將要進行交割的時間。通常，在任何時候，不同交割月的期貨合約都有交易。交易所指定一份合約應交割的資產(chǎn)的數(shù)額、期貨價格的標價方法，并且還可能規(guī)定任何一天中期貨價格可以變化的范圍。在商品期貨中，交易所也可以指定產(chǎn)品的質(zhì)量和交割的地點。
（三）期換合約
期換亦稱掉期、互換，是指合約雙方在未來按照事先約定的規(guī)則互換現(xiàn)金流的一種協(xié)議。它可以把與資產(chǎn)或負債相關(guān)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換成為公司所需要的形態(tài)。目前，期換合約基本上是以場外交易的方式進行。按互換的對象不同，最常見的期換為利率互換和貨幣互換，另外還有商品互換、資本互換等。
在利率互換中，一方同意在幾年內(nèi)按名義本金的固定利率向另一方支付利息，作為回報，在同一時間內(nèi)，它按同一本金以浮動利率從另一方收取利息。在貨幣互換中，一方同意以一種貨幣按一定本金數(shù)量支付利息，作為回報，它以另一種貨幣按一定本金收取利息。
利率互換中，本金并不交換。貨幣互換中，在互換開始時，外幣本金和本國貨幣本金要進行交換，互換結(jié)束時，外幣本金和本幣本金再交換回來。對支付外幣利息的一方而言，在互換開始時，收取外幣本金并支付本國貨幣本金，在互換結(jié)束時，支付外幣本金，收回本幣本金。
利率互換可用來將浮動利率貸款轉(zhuǎn)化為固定利率貸款，或者正好相反。貨幣互換可用來將一種貨幣的貸款轉(zhuǎn)換為另一種貨幣的貸款。在本質(zhì)上，互換是一種債券多頭與另一種債券空頭的組合，或者可以被認為是一系列遠期合約的組合。
（四）期權(quán)合約
期權(quán)合約是關(guān)于在將來一定時間以一定價格買賣特定商品的權(quán)利的合約。期權(quán)的標的資產(chǎn)包括：股票、股票指數(shù)、外匯、債務工具、商品和期貨合約。期權(quán)有兩種基本類型，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，亦稱買入期權(quán)和賣出期權(quán)?？礉q期權(quán)的持有者有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價格購買標的資產(chǎn)。看跌期權(quán)的持有者有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價格出售標的資產(chǎn)。期權(quán)合約中的價格被稱為執(zhí)行價格或敲定價格。合約中的日期為到期日、執(zhí)行日或期滿日。美式期權(quán)可在期權(quán)有效期內(nèi)任何時候執(zhí)行。歐式期權(quán)只能在到期日執(zhí)行。在交易所中交易的大多數(shù)期權(quán)為美式期權(quán)。但是，歐式期權(quán)通常比美式期權(quán)更容易分析，并且美式期權(quán)的一些性質(zhì)總是可由歐式期權(quán)的性質(zhì)推導出來。
需要強調(diào)的是，期權(quán)賦予其持有者做某件事情的權(quán)利，持有者不一定必須行使該權(quán)利。這一特點使期權(quán)合約不同于遠期和期貨合約，在遠期和期貨合約中持有者有義務購買或出售該標的資產(chǎn)。請注意，投資者簽署遠期或期貨合約時的成本為零，但投資者購買一份期權(quán)合約必須支付期權(quán)費。
（五）其他金融衍生工具
最近幾年，為滿足顧客的需要，銀行和其他金融機構(gòu)開創(chuàng)性地設(shè)計了許多非標準的金融衍生工具。在這里，我們舉幾個例子。
1?利率上限合約。利率上限合約為借款公司提供保護，使得借款公司的浮動利率借款的利率不致于高過某一水平。該利率被稱為利率上限。如果借款利率果真高于利率上限，則利率上限合約的出售方將提供借款利率和利率上限之差。假定，借款本金為1000萬美元，利率上限為年利率12%，在利率上限合約有效期內(nèi)特定的3個月中，借款的浮動利率變?yōu)槊磕?4%。則利率上限合約的購買方在3個月末，將從出售方那里收到5萬美元（即10000000×2%×1/4）。有時簽訂利率上限合約，是為了確保借款有效期內(nèi)所支付利息的平均利率（而不是任一特定時間的利率）不致于超過某一特定的水平。
2?零息票債券。將金融衍生工具加入債券發(fā)行的一個例子是，1986年標準石油公司發(fā)行的零息票債券。除債券到期面值1000美元外，公司承諾以債券到期日的石油價格為基礎(chǔ)，支付投資者一定的金額。這一額外金額等于170乘以到期日每桶石油價格超過25美元的差額。但是，所支付額外金額的上限為2550美元（對應于每桶石油價格40美元）。該債券給予持有者一個與某一產(chǎn)品密切相關(guān)的好處，且該產(chǎn)品對公司的前景來說也是至關(guān)重要的。如果商品的價格上升，則公司處境良好，足以向債券持有者支付這一額外金額。
3?指數(shù)化外匯期權(quán)票據(jù)。指數(shù)化外匯期權(quán)票據(jù)是指一些債券在到期日，該債券的持有者收到的金額隨某一外匯匯率的變化而變化。規(guī)定了兩種外匯匯率X1和X2，且X1>X2。如果在債券到期日外匯匯率高于X1，則債券持有者收到全部面值。如果在債券到期日外匯匯率低于X2，則債券持有者收入為零。如果匯率在X1和X2之間，則債券持有者收到全部面值的一部分。
4.范圍遠期合約。假定一家美國公司在90天后需要英鎊。當時每英鎊兌美元的匯率如表2-2所示。該公司可以購買90天期的遠期合約，價格為每英鎊1.7090美元。另外，該公司也可以建立范圍遠期合約，例如從每英鎊1.6700美元到1.7500美元。在到期日，如果即期匯率低于每英鎊1.6700美元，公司按每英鎊1.6700美元支付；如果即期匯率在1.6700美元和1.7500美元之間，公司按當時的即期匯率支付；如果即期匯率高于1.7500美元，公司按1.7500美元支付。與一般的遠期合約相同，雙方在協(xié)商簽訂范圍遠期合約時，通常令該合約初始價值為零。
即期匯率1.7280
30天遠期匯率1.7208
90天遠期匯率1.7090
180天遠期匯率 1.6929
交易者類型及交易原理
（一）套期保值者
套期保值者的目的在于減少他們已經(jīng)面臨的風險。假定某美國公司得知在90天后將支付其英國的供應商100萬英鎊，該美國公司面臨著明顯的外匯風險。以美元支付的成本取決于90天后的英鎊匯率。運用表2-2的匯率，該公司可以選擇簽訂購買英鎊遠期合約的策略，在90天后以170.9萬美元購買100萬英鎊來進行套期保值。結(jié)果是鎖定了必須支付的英鎊的匯率。
運用遠期匯率進行的套期保值不需要進行初始投資。在有些情況下，它可以為公司節(jié)省大量的資金。例如，如果匯率升到每英鎊兌1.8美元，則公司通過套期保值獲得的利益是9.1萬美元。在有些情況下，公司會期望要是當初不進行保值就好了。例如，如果匯率跌到每英鎊兌1.6美元，則套期保值比不進行套期保值多損失10.9萬美元。這就強調(diào)了套期保值的目的就是使最終結(jié)果更加確定，但它不一定改進最終結(jié)果。
另一代替遠期合約的方案是公司可以購買一個看漲期權(quán)，在90天后，按某一特定的匯率（執(zhí)行價格），比如以每英鎊兌1.7美元的匯率來獲得100萬英鎊。如果90天后，實際匯率在到期日高于每英鎊兌1.7美元，公司就會執(zhí)行期權(quán)并以170萬美元買入它所需要的100萬英鎊。如果實際匯率在到期日低于每英鎊兌1.7美元，公司按通常的做法直接從市場上買入英鎊。運用這一期權(quán)策略，公司可以防止匯率的不利變化，同時仍然可以從匯率的有利變化中獲利。當然，期權(quán)的這一擔保作用是有代價的。由于遠期合約的初始成本為零，與之相比，期權(quán)合約的成本則相對較高。
（二）投機者
套期保值者是希望減少某項資產(chǎn)價格變動的風險，而投機者則希望在市場中持有某個頭寸。他們或者打賭價格會上升，或者打賭價格會下降。
遠期合約可以用于投機。認為英鎊兌美元會上漲的投資者可以通過持有英鎊遠期合約的多頭來進行投機。假定當前行情處于表2-2所示的情況，若90天后英鎊的實際匯率為1.76美元，則原簽訂90天遠期合約的多頭方投資者可以以每英鎊兌1.7090美元的價格購買價值為1.76美元的英鎊。其將獲得每英鎊多兌0.051美元的盈利。
運用遠期市場進行投機與在即期市場中購買標的資產(chǎn)進行投機有重大的區(qū)別。在即期市場上購買一定數(shù)額的標的資產(chǎn)需要一個最初的現(xiàn)金支付，付款金額等于所購買的資產(chǎn)的全部價值。簽訂與該項資產(chǎn)金額相同的遠期合約最初不須支付現(xiàn)金，投機者運用遠期市場進行投機的杠桿率比運用即期市場投機的杠桿率高得多。
當運用期權(quán)投機時，它也能提供額外的杠桿率。假定某只股票的價格為32美元，那些認為股價會上升的投資者購買執(zhí)行價格為35美元的看漲期權(quán)，每個期權(quán)的期權(quán)費為0.50美元。如果在期權(quán)有效期內(nèi)，股票價格并未高于35美元，則投資者在每個期權(quán)上會損失0.50美元（即100%的投資額）。但是，如果股票價格上升到40美元，則投資者在每個期權(quán)上獲利4.50美元（即900%的初始投資）。
（三）套利者
套利者是衍生工具市場上第三類重要的參與者。套利包括瞬間進入兩個或多個市場的交易，以鎖定一個無風險的收益。例如，在紐約和倫敦市場上同時交易的某只股票。假定在紐約市場上該股票的價格為172美元，而在倫敦市場上該股票的價格為100英鎊，當時的匯率為1英鎊兌1.75美元。套利者可在紐約市場上購買100股該種股票的同時，在倫敦市場上將它們賣出，在不考慮交易成本的情況下，就可獲得無風險收益。無風險收益為：
100×（1.75美元×100-172美元）=300美元
套利機會不可能長期存在。隨著套利者在紐約市場買入股票，供求關(guān)系將會使股票的美元價格上升。與此類似，隨著他們在倫敦市場上拋售股票，股票的英鎊價格就會下降，很快就會使這兩個價格在當時的匯率情況下達到均衡。事實上，急于獲利的套利者的存在使得股票的英鎊價格和美元價格從一開始就不可能存在如此嚴重的不平衡。
金融衍生工具交易管理
上海、深圳證券交易所一度辟有國債期貨市場，因“327事件”于1995年5月關(guān)閉至今。目前，我國大陸已沒有金融衍生工具交易市場。這里說的我國對金融衍生工具交易的管理，主要是指對國內(nèi)金融機構(gòu)和企業(yè)在國際金融市場上與國外金融機構(gòu)自營或代理金融衍生工具交易的管理。
1995年3月29日，中國人民銀行發(fā)布通知，禁止金融機構(gòu)隨意開展境外衍生工具交易業(yè)務：
（一）國內(nèi)金融機構(gòu)一律不得開展投機性境外衍生工具交易業(yè)務。
（二）國內(nèi)金融機構(gòu)在符合外匯管理部門有關(guān)規(guī)定并經(jīng)國家外匯管理局核準的前提下，可根據(jù)實際需要適當進行避險性境外衍生工具交易。
（三）國內(nèi)金融機構(gòu)進行避險性境外衍生工具交易，必須按照國家外匯管理局1993年4月15日頒布的《關(guān)于金融機構(gòu)辦理自營外匯買賣業(yè)務的管理規(guī)定》完善和健全內(nèi)部風險管理制度，配備合格的交易人員，并按規(guī)定報送統(tǒng)計報表。
（四）對違反規(guī)定進行境外衍生工具交易，造成重大資金損失的有關(guān)金融機構(gòu)和交易人員，要進行嚴肅處理，并追究有關(guān)管理人員的責任。
2000年11月，中國人民銀行發(fā)布了《商業(yè)銀行表外業(yè)務風險管理指引》，正式將“金融衍生交易類”業(yè)務納入表外業(yè)務加以管理，明確規(guī)定商業(yè)銀行董事會或高級管理層對表外業(yè)務的風險承擔最終責任，要求金融衍生工具交易業(yè)務經(jīng)營行設(shè)計定性與定量相結(jié)合的市場風險評估模型，有效控制市場風險；設(shè)定能承擔的整體風險限額和每一種業(yè)務的風險限額，并根據(jù)不同業(yè)務明確各部門和各級交易人員的交易敞口頭寸、期限及止損等權(quán)限；強調(diào)前臺（交易）與后臺（會計結(jié)算與交收）分開，業(yè)務資料保存完整。
會計處理
二、本科目可按衍生工具類別進行明細核算。
三、衍生工具的主要賬務處理。
四、本科目期末借方余額，反映企業(yè)衍生工具形成資產(chǎn)的公允價值；本科目期末貸方余額，反映企業(yè)衍生工具形成負債的公允價值。
衍生證券
暫無
衍生證券相關(guān)的文章
蚵仔煎是一道將蚵仔、蛋、蔥等食材放入加水后的番薯粉漿中一同煎成的餅狀物，又叫海蠣煎、蠔烙。蚵仔煎是中國閩南、臺灣、潮汕等地區(qū)的經(jīng)典小吃，蚵仔的學名為牡蠣，廣東人通常稱“牡蠣”為“蠔”，而閩南、東南亞和臺灣等地區(qū)的閩南人一般稱其為“蚵仔”。
潮汕美食節(jié)1988年創(chuàng)辦于汕頭的旅游活動汕頭市潮汕美食節(jié)于1988年創(chuàng)辦，成為汕頭市的美食盛事，是我省舉辦最早，歷史最長的旅游活動之一。它對弘揚潮汕飲食文化，拉動內(nèi)需，刺激消費，促進汕頭社會經(jīng)濟和旅游業(yè)的發(fā)展，打響汕頭市“海濱鄒魯，美食之鄉(xiāng)”的旅游品牌起到了巨大的推動作用。
汕頭金海灣大酒店1991年開業(yè)的五星級酒店全國星級飯店五十佳汕頭是中國重要的港口城市，五大經(jīng)濟特區(qū)之一，著名僑鄉(xiāng)，也是著名的海濱城市和百載商埠，素有“粵東門戶，海濱鄒魯、美食之鄉(xiāng)”之美稱，金海灣大酒店是粵東首家五星級商務酒店，位于汕頭市中心迎賓廣場東南面，坐落于汕頭經(jīng)濟特區(qū)最繁華的商業(yè)金融黃金地帶，
寄生食物鏈生態(tài)系統(tǒng)中貯存于有機物中的化學能在生態(tài)系統(tǒng)中層層傳導，通俗地講，是各種生物通過一系列吃與被吃的關(guān)系，把這種生物與那種生物緊密地聯(lián)系起來，這種生物之間以食物營養(yǎng)關(guān)系彼此聯(lián)系起來的序列，在生態(tài)學上被稱為食物鏈。按照生物與生物之間的關(guān)系可將食物鏈分為捕食食物鏈、腐食食物鏈（碎食食物鏈）、和寄生食
迪羅烏斯《美食的俘虜》中的種族迪羅烏斯，虛擬角色，是動漫《美食的俘虜》中的一個種族，系遠古時代便存在的翼龍類生物，漫畫設(shè)定為存在過的最強大的龍，此龍一生只長一顆長牙并靠這顆牙成為美食界不可隨意侵犯的霸主，此種族最強者為八王之一與美食界第一大陸的統(tǒng)治者。龍王身高4000米，重達8000萬噸。
石塘百科
這家伙太懶了，什么都沒寫！
作者
